Private equity in banking mergers & acquisitions in the US: a re-examination of the evidence

Η δραστηριότητα των Private Equity (PE) στις συγχωνεύσεις και εξαγορές (M&As) έχει επεκταθεί σημαντικά τις τελευταίες δεκαετίες, προσφέροντας ένα ολοένα και πιο πλούσιο πεδίο για ανάλυση. Παρόλο που η πρώιμη έρευνα σχετικά με την απόδοση των PE στα Χρηματοπιστωτικά Ιδρύματα ήταν περιορισμένη, οι πρόσφατες εξελίξεις αναδεικνύουν την ανάγκη επανεκτίμησης του ρόλου τους υπό μεταβαλλόμενες συνθήκες αγοράς. Η παρούσα διπλωματική εργασία εξετάζει την αντίδραση της χρηματιστηριακής αγοράς σε ανακοινώσεις συγχωνεύσεων και εξαγορών που περιλαμβάνουν επενδυτές PE στον χρηματοπιστωτικό τομέα των ΗΠΑ κατά δύο περιόδους, 2015–2019 και 2022–2025. Ένα συνολικό δείγμα 370 ολοκληρωμένων συναλλαγών (συμπεριλαμβανομένων 48 συναλλαγών με συμμετοχή PE) αναλύεται μέσω της μεθοδολογίας event-study για την εκτίμηση των σωρευτικών μη κανονικών αποδόσεων (Cumulative Abnormal Returns – CARs) γύρω από την ημερομηνία ανακοίνωσης της συναλλαγής. Επιπλέον, εκτιμώνται οι μη κανονικές αποδόσεις διακράτησης ενός έτους (Buy and Hold Abnormal Returns – BHARs) προκειμένου να αξιολογηθεί η μακροπρόθεσμη απόδοση των μετοχών των αγοραστριών εταιρειών. Η ανάλυση συμπληρώνεται με την εκτίμηση των μεταβολών στη λειτουργική απόδοση και στη μεταβλητότητα των αγοραστριών εταιρειών μετά την εξαγορά. Τέλος, πραγματοποιούνται robustness checks με τον έλεγχο χαρακτηριστικών της εταιρείας αγοραστή (μέγεθος και προϋπάρχουσα κερδοφορία) καθώς και της πιθανής μεροληψίας μέσω της μεθόδου δύο σταδίων του Heckman. Όλες οι αναλύσεις πραγματοποιούνται τόσο για τα δύο υποδείγματα ξεχωριστά όσο και για το συνολικό συνδυασμένο δείγμα. Τα αποτελέσματα δείχνουν ότι η αγορά αντιδρά ελαφρώς πιο θετικά στη συμμετοχή PE μετά την περίοδο της COVID-19, ωστόσο το αποτέλεσμα χάνει τη στατιστική του σημαντικότητα όταν ελέγχονται τα χαρακτηριστικά της εταιρείας και της συναλλαγής. Επιπλέον, ενώ παρατηρείται βραχυπρόθεσμη αισιοδοξία της αγοράς, αυτή δεν μεταφράζεται σε βελτιωμένη λειτουργική απόδοση. Αντίθετα, οι αγοραστές με συμμετοχή PE εμφανίζουν εντονότερη μείωση της κερδοφορίας. Η μακροπρόθεσμη απόδοση (BHARs) δεν βελτιώνεται συστηματικά με τη συμμετοχή PE, γεγονός που υποδηλώνει περιορισμένη δημιουργία μακροπρόθεσμης αξίας. Οι έλεγχοι ανθεκτικότητας δείχνουν περαιτέρω ότι τυχόν οφέλη από τη συμμετοχή PE φαίνεται να εξαρτώνται από συγκεκριμένα χαρακτηριστικά της αγοραστής εταιρείας, όπως το μέγεθος και η προϋπάρχουσα κερδοφορία. Τα ευρήματα αυτά έρχονται σε αντίθεση με παλαιότερα στοιχεία και υποδεικνύουν ότι τα οφέλη της συμμετοχής PE είναι εξαρτώμενα από το εκάστοτε πλαίσιο. Επηρεάζονται από υψηλότερο κόστος χρηματοδότησης και αυστηρότερο ρυθμιστικό περιβάλλον. Η μελέτη συμβάλλει στην υπάρχουσα βιβλιογραφία παρέχοντας επικαιροποιημένα εμπειρικά δεδομένα σχετικά με τη δραστηριότητα των PE στον χρηματοπιστωτικό τομέα. Αναδεικνύει πώς οι μακροοικονομικές συνθήκες, όπως η αύξηση των επιτοκίων, η αυστηρότερη ρύθμιση και η μετα-COVID αβεβαιότητα, επηρεάζουν και ενδεχομένως αποδυναμώνουν τους παραδοσιακούς μηχανισμούς δημιουργίας αξίας των PE.