ANALISIS DAMPAK TEKANAN SISTEM HARGA E-KATALOG DAN BIAYA IMPOR BAHAN BAKU TERHADAP STRUKTUR BIAYA, RASIO KEUANGAN, DAN SKOR ALTMAN Z

Sistem harga obat melalui e-katalog dalam program Jaminan Kesehatan Nasional (JKN) serta tingginya ketergantungan bahan baku impor menjadi tekanan eksternal utama bagi kinerja keuangan industri farmasi nasional. Penelitian ini menganalisis keterkaitan tekanan harga e-katalog dan fluktuasi nilai tukar rupiah–dolar AS terhadap struktur biaya, rasio keuangan utama, serta risiko financial distress menggunakan model Altman Z-Score modifikasi. Desain penelitian deskriptif-kualitatif diterapkan pada dua emiten farmasi, PT Darya Varia Laboratoria Tbk (DVLA) dan PT Kalbe Farma Tbk (KLBF) untuk periode 2019–2023, dengan data sekunder dari laporan keuangan konsolidasian auditan, laporan tahunan, dan sustainability report. Analisis dilakukan melalui perhitungan rasio keuangan dan Z-Score menggunakan Excel serta content analysis berbasis koding tematik untuk memetakan strategi adaptif perusahaan. Hasil menunjukkan adanya tekanan margin, terutama pada lini yang berkaitan dengan JKN, dan peningkatan eksposur biaya ketika rupiah terdepresiasi. Namun, kedua perusahaan tetap berada pada zona aman selama periode pengamatan (Z-Score DVLA 6,26–7,45; KLBF 9,82–11,68), menunjukkan ketahanan finansial yang kuat. KLBF mengalami penurunan gross profit margin dari 45,3% (2019) menjadi 38,8% (2023), sedangkan DVLA relatif stabil pada gross profit margin 51% (2019) menjadi 54% (2023) namun menghadapi kenaikan biaya operasional. Strategi adaptif seperti diversifikasi OTC, integrasi rantai pasok, manajemen risiko valas, dan inisiatif bahan baku lokal berperan dalam mitigasi tekanan regulasi dan nilai tukar. Studi ini menegaskan pentingnya efisiensi struktur biaya, pengendalian risiko kurs, dan penguatan kapabilitas bahan baku domestik untuk menjaga daya saing di bawah regulasi harga nasional dan volatilitas ekonomi global.