Too Much or Too Little Capital? Monetary Policy Externalities from the Perspective of Emerging and Developing Economies

Le système monétaire international fait face à un paradoxe structurel : les économies émergentes et en développement (EMDE) connaissent des afflux de capitaux à court terme excessifs, lors des périodes d’abondance mondiale de liquidité, mais souffrent d’un manque chronique de financements de long terme pour le développement et la transition climatique. Ces déséquilibres découlent des asymétries d’un système dominé par un petit nombre d’émetteurs de monnaies de réserve, laissant les EMDE exposées à la volatilité et au sous-investissement dans la transition. Cet article analyse les problèmes de « trop de capital » et de « pas assez de capital » à travers le prisme des effets des externalités monétaires, et propose des cadres de politique monétaire adaptatifs permettant aux banques centrales de concilier stabilité des prix et stabilité financière face à des chocs persistants tels que la crise financière globale ou les « cygnes verts » climatiques. Il avance également un programme de réformes réglementaires alignant les cadres prudentiels et de notation sur les objectifs climatiques, afin de mobiliser les financements durables, et examine comment la fragmentation géopolitique reconfigure la coopération monétaire. L’article conclut par des scénarios d’évolution de la gouvernance monétaire mondiale et un agenda pour un multilatéralisme adaptatif liant stabilité financière, résilience et transition vers la neutralité carbone.Classification JEL : E52, E58, F33, F42.