Colin Vuilletet, Safe assets, collateral and financial stability, the role of public debt in the financial system

Résumé : Cette thèse analyse le rôle de la dette publique dans le système financier et ses conséquences en matière d’instabilité financière, dans le contexte des économies dites « avancées ». Ce rôle est traité dans la littérature « mainstream » via le concept d’« actif sûr », par lequel la dette publique fournit aux marchés financiers sûreté et liquidité. Une autre manière d’approcher ce rôle est l’utilisation de plus en plus importante des titres souverains comme collatéraux au refinancement des agents à court terme sur les marchés monétaires, notamment dans le cadre de repurchase agreements (repos). De par son rôle central dans la « plomberie » des marchés financiers, la dette publique et son marché secondaire deviennent des enjeux cruciaux de stabilité financière. En s’intéressant à trois événements récents d’instabilité des marchés des titres souverains, cette thèse défend que c’est en étudiant les pratiques des acteurs qui structurent ces marchés plutôt qu’en s’intéressant aux fondamentaux de la dette publique que ce lien est élucidé. La thèse modélise ces mécanismes dans un modèle stock-flux cohérent (SFC) de la zone euro, où ces mécanismes prennent une importance particulière, et compare les implications de différents arrangements institutionnels (mutualisation des titres souverains, traitement du collatéral) sur le lien dette publique-stabilité financière.