Une histoire intellectuelle de la valorisation des actions : du revenu actualisé au rendement implicite

Cet article examine l’évolution intellectuelle de la valorisation des actions, depuis la théorie du revenu actualisé jusqu’aux cadres fondés sur le rendement implicite. Il revient sur les fondements de la valeur actuelle dans l’actuariat et la pensée économique du début du XXᵉ siècle, ainsi que sur leur formalisation dans le modèle de Gordon–Shapiro, avant de situer les modèles d’actualisation des flux de trésorerie (DCF) comme une généralisation numérique plutôt que comme une théorie de valorisation distincte. L’article soutient que le recours généralisé au ratio prix/bénéfices (P/E) est problématique, dans la mesure où ce ratio est dérivé, non invertible, et tend à confondre une longue durée des bénéfices liée à la croissance avec une surévaluation. Il introduit ensuite le Potential Payback Period (PPP) et le Stock Internal Rate of Return Including Price Appreciation (SIRRIPA) comme une reformulation de la valorisation par revenu actualisé en espace de temps et de rendement, rétablissant l’interprétabilité et la comparabilité inter-actifs de la valorisation des actions.