ANALISIS KINERJA PORTOFOLIO SAHAM MENGGUNAKAN OPTIMASI MEAN-CVaR BERBASIS SIMULASI COPULA

Periode pasca-pandemi COVID-19 ditandai oleh meningkatnya volatilitas dan risiko kerugian ekstrem di pasar modal Indonesia, yang menyebabkan distribusi return saham cenderung tidak normal dan berekor tebal sehingga pendekatan optimasi portofolio konvensional berbasis varians menjadi kurang memadai. Berdasarkan kondisi tersebut, penelitian ini bertujuan untuk menganalisis dan membandingkan kinerja portofolio saham Syariah dan Non-Syariah pada indeks LQ45 menggunakan pendekatan optimasi Mean–Conditional Value-at-Risk (Mean–CVaR) berbasis simulasi Copula. Data yang digunakan berupa harga adjusted closed bulanan saham LQ45 periode Januari 2021 hingga Oktober 2025 yang ditransformasikan ke dalam bentuk log-return, dengan distribusi marginal return diestimasi menggunakan Empirical Distribution Function dan struktur dependensi antar saham dimodelkan menggunakan Student-t Copula. Simulasi Monte Carlo sebanyak 10.000 skenario digunakan sebagai dasar optimasi portofolio pada taraf kepercayaan 95%. Hasil penelitian menunjukkan bahwa portofolio saham Syariah optimal pada Desil 8 terbentuk dari saham ITMG (35,2%), ADRO (19,6%), INDF (19,4%), MEDC (16,1%), dan ANTM (9,8%), dengan expected return sebesar 1,09% per bulan dan CVaR(95%) sebesar 6,44% per bulan, sedangkan portofolio saham Non-Syariah optimal pada Desil 9 didominasi oleh saham BMRI (84,1%) dan BBCA (15,9%), dengan expected return sebesar 0,82% per bulan dan CVaR(95%) sebesar 9,28% per bulan. Evaluasi menggunakan STARR Ratio menunjukkan bahwa portofolio Syariah memiliki kinerja yang lebih unggul (0,1360) dibandingkan portofolio Non-Syariah (0,0612), serta hasil Kupiec POF Test menyatakan bahwa model Mean–CVaR berbasis Copula valid dalam mengestimasi risiko pasar pada tingkat kepercayaan 95%.